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　　原【調(diào)研報告——苯乙烯】華北苯乙烯調(diào)研——價格傳導逐步進行

　　來源：東證衍生品研究院

　　報告日期：2021年5月18日

　　★調(diào)研對象：華北地區(qū)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈

　　5月10日至14日，我們調(diào)研走訪了華北地區(qū)的苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),，具體調(diào)研對象涵蓋苯乙烯生產(chǎn)商,、下游PS工廠、EPS工廠,、UPR工廠以及下游外墻保溫材料加工企業(yè),。

　　★調(diào)研結(jié)論

　　苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈庫存確實處于低位：苯乙烯下游工廠的原料庫存和產(chǎn)成品庫存處于低位,，意味著即便下游對高價貨源持謹慎態(tài)度，但整個產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)沒有辦法通過消耗存量庫存來對抗原料價格的上漲,，五一假期之后EPS等下游訂單的階段性轉(zhuǎn)暖在某種程度上體現(xiàn)了脈沖式剛需補庫的力量,。

　　下游對高價原料略有抵觸情緒，但實際發(fā)生負反饋的僅在GPPS領(lǐng)域：直觀感知到的下游抵觸情緒并不等同于當下實際的需求損傷,。截至目前苯乙烯下游實際發(fā)生負反饋的僅在透苯領(lǐng)域（GPPS）,，絕大多數(shù)下游的價格傳導雖有阻力，但整體在緩慢進行中,。

　　GPPS的需求萎縮可能源于再生料替代,，而不是終端需求的轉(zhuǎn)勢：4月下旬以來部分透苯裝置因持續(xù)虧損而停車，通過草根調(diào)研了解,，透苯需求的萎縮可能源于再生料的替代,，而不是外墻保溫材料等終端需求的轉(zhuǎn)勢。

　　傳統(tǒng)需求旺季背景下,，下游正在逐步接受原料價格的上漲：目前正值傳統(tǒng)需求旺季,，建材與包裝等終端需求表現(xiàn)出韌性，下游工廠經(jīng)歷了消耗存量庫存之后開始被動接受原料價格的向下傳導,。

　　★投資建議：供需拐點的關(guān)鍵在于供應(yīng)漸增的速度

　　原料價格的向下傳導已經(jīng)在緩慢進行,，需求端暫時進入新的穩(wěn)態(tài)，后期緩解苯乙烯貨源緊張的關(guān)鍵在于供應(yīng)漸增的速度,。短期內(nèi)預(yù)計苯乙烯期價將繼續(xù)偏強震蕩,。對于由強轉(zhuǎn)弱拐點的把握，建議耐心等待苯乙烯與純苯供需拐點的共振,。 

　　★風險提示

　　調(diào)研結(jié)論可能因樣本過少而有所偏差,。

　　報告全文

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　　調(diào)研對象：華北地區(qū)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈

　　5月10日至14日，我們調(diào)研走訪了華北地區(qū)的苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),，具體調(diào)研對象涵蓋苯乙烯生產(chǎn)商,、下游PS工廠、EPS工廠,、UPR工廠以及下游外墻保溫材料加工企業(yè)等,。此次調(diào)研目的在于兩方面：一是基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的庫存、開工率以及下游新增訂單等維度觀察苯乙烯需求端表現(xiàn)如何,；二是結(jié)合苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能擴張情況,，研判華北區(qū)域格局的潛在變化。

　　2

　　調(diào)研結(jié)論 

　　2.1,、苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈庫存確實處于低位

　　根據(jù)調(diào)研情況來看,，苯乙烯工廠庫存處于低位、下游PS、EPS,、ABS乃至UPR工廠的苯乙烯原料庫存同樣處于低位,，苯乙烯近端可流通貨源偏緊的狀況在華北區(qū)域也得到明確驗證。

　　值得關(guān)注的是,，苯乙烯下游工廠的產(chǎn)成品庫存也處于偏低水平,。具體來看，ABS工廠仍是客戶排隊等貨的狀況,；EPS工廠今年有意壓低了產(chǎn)成品的常態(tài)庫存,；PS工廠在部分透苯裝置停車之后，更是幾乎沒有存量庫存,。

　　苯乙烯下游工廠的原料庫存和產(chǎn)成品庫存處于低位,，意味著即便下游對高價貨源持謹慎態(tài)度，但整個產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)沒有辦法通過消耗存量庫存來對抗原料價格的上漲,，五一假期之后EPS等下游訂單的階段性轉(zhuǎn)暖在某種程度上體現(xiàn)了脈沖式剛需補庫的力量。

　　2.2,、下游對高價原料略有抵觸情緒,，但實際發(fā)生負反饋的僅在GPPS領(lǐng)域

　　在調(diào)研過程中，下游工廠普遍提及了靠近終端環(huán)節(jié)對高價原料的抵觸情緒,，如PS工廠直觀感知透苯超過1萬元/噸面臨銷售阻力,，ABS工廠也提及下游客戶對1萬8以上的ABS有抵觸心理。

　　值得關(guān)注的是,，直觀感知到的抵觸情緒并不等同于當下實際的需求損傷,，下游有抵觸情緒的癥結(jié)在于存量訂單的加工利潤受損，這對于訂單周期較長或是定價權(quán)較弱的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)尤為明顯,。對于產(chǎn)能略有過剩的更下游加工工廠而言,，無利潤無訂單才會考慮停產(chǎn)。截至目前,，苯乙烯下游實際發(fā)生負反饋的僅在透苯領(lǐng)域（GPPS）,，絕大多數(shù)下游的價格傳導雖有阻力，但整體在緩慢進行中,。

　　2.3,、GPPS的需求萎縮可能源于再生料替代，而不是終端需求的轉(zhuǎn)勢

　　自4月下旬以來,，透苯是唯一對于高價苯乙烯原料表現(xiàn)出負反饋的領(lǐng)域,，部分透苯裝置因持續(xù)虧損而停車。在華北調(diào)研過程中,，我們直觀感知透苯需求的萎縮可能源于再生料的替代,，而不是外墻保溫材料等終端需求的轉(zhuǎn)勢。

　　在XPS擠塑板領(lǐng)域，以往也會有再生料混的情形,。去年同期新料價格普遍較低,，透苯新料對再生料有替代（新料與再生料價差收窄至1000元/噸以內(nèi)時，企業(yè)會更傾向于選用新料）,，今年GPPS新料價格強勢上漲,，相對而言，每噸8000多元的再生料重獲價格優(yōu)勢,，于是邊際上再生料對GPPS新料出現(xiàn)了新一輪替代,。對比外墻保溫加工企業(yè)對EPS需求并沒有明顯收縮的情況來看，外墻保溫等終端需求暫時并沒有轉(zhuǎn)勢,，GPPS的需求萎縮更可能是源于再生料替代,。

　　即便有價差的驅(qū)動，再生料對新料在擠塑板領(lǐng)域的替代也并非沒有上限,，考慮到生產(chǎn)穩(wěn)定性以及產(chǎn)品品質(zhì)等問題,，再生料的替代只是摻用而不能完全替換。部分PS裝置停車以來,，社會庫存不斷被消化,，邊際上有利于PS領(lǐng)域原料價格的向下傳導。

　　2.4,、傳統(tǒng)需求旺季背景下,，下游正在逐步接受原料價格的上漲

　　2020年11月也曾發(fā)生過苯乙烯下游對高價原料抵觸甚至發(fā)生需求端負反饋的情況，但今年經(jīng)過一段時間的僵持之后,，下游有逐漸接受高價原料的跡象,，其中最重要區(qū)別在于時點不同，去年11月臨近需求淡季,，下游工廠利潤受損之后主動調(diào)整生產(chǎn),，而目前正值傳統(tǒng)需求旺季，建材與包裝等終端需求表現(xiàn)出韌性,，下游工廠經(jīng)歷了消耗存量庫存之后開始被動接受原料價格的向下傳導,。

　　2.5、苯乙烯產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的癥結(jié)在于純苯端

　　華北地區(qū)苯乙烯區(qū)域格局的變遷也部分反應(yīng)了苯乙烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢,。在2020年之前,，華北區(qū)域?qū)儆诒揭蚁﹥袅魅氲兀梢圆糠治丈綎|貨源,；自2020年11月新增30萬噸苯乙烯產(chǎn)能之后,，華北區(qū)域基本區(qū)域均衡；如果今年年內(nèi)新增45萬噸產(chǎn)能順利投產(chǎn),，則可能階段性成為凈流出地,，余量貨源可能發(fā)往華東等地；2022年之后也會有EPS、PS等下游裝置陸續(xù)投產(chǎn),，區(qū)域內(nèi)消化能力則可能會再度增強,。

　　值得關(guān)注的是，近年來的新增苯乙烯擴能多數(shù)需外采純苯,，然而全球范圍內(nèi)的新增純苯外銷量非常有限,，根據(jù)華北地區(qū)對焦化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策來看，煤化工路線的加氫苯新增擴能與產(chǎn)能利用率提升都非常有限,。苯乙烯產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的癥結(jié)可能在純苯端,，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈利潤時也可能是上游純苯端占優(yōu)。

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　　投資建議

　　結(jié)合調(diào)研情況來看,，目前無論是苯乙烯工廠庫存還是下游工廠的原料庫存都處于低位,，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈的庫存低位至少將持續(xù)至5月底，可流通貨源持續(xù)偏緊短期內(nèi)仍將支持苯乙烯現(xiàn)貨偏強運行,。

　　此輪苯乙烯價格上漲過程中,，下游對高價原料略有抵觸情緒，但實際發(fā)生負反饋的僅在透苯領(lǐng)域,，通過草根調(diào)研來看,，透苯需求的階段性需求萎縮更可能源于再生料替代，而不是終端需求的轉(zhuǎn)勢,。在終端需求保持韌性、當前又處于傳統(tǒng)需求旺季的背景下,，下游正在逐步接受原料價格的上漲,。總體來看,，高價苯乙烯原料對下游需求有所損傷,，目前主要體現(xiàn)在制品單位用料縮減和再生料的替代，整體損傷幅度暫不大,，考慮到原料價格的向下傳導已經(jīng)在緩慢進行,，后期緩解苯乙烯貨源緊張的關(guān)鍵還是在于供應(yīng)漸增的速度。此外,，近期苯乙烯產(chǎn)業(yè)利潤收窄,，純苯端依然價高貨緊，當前的風險收益比還不足以吸引空方力量的集結(jié),。

　　短期內(nèi)預(yù)計苯乙烯期價將繼續(xù)偏強震蕩,，邊際上建議重點關(guān)注如下邊際變量：一是進口套利窗口再度打開能帶來多少進口增量；二是純苯端是否會引發(fā)需求端的負反饋,。對于由強轉(zhuǎn)弱拐點的把握,，建議耐心等待苯乙烯與純苯供需拐點的共振。

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　　調(diào)研詳細情況

　　4.1、苯乙烯以及ABS生產(chǎn)商A

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)是華北地區(qū)重要的苯乙烯生產(chǎn)商,，目前年產(chǎn)能50萬噸左右,，屬于大型非一體化乙苯脫氫裝置，純苯與乙烯均需外采,。同時企業(yè)配套40萬噸ABS裝置,，部分消化自產(chǎn)的苯乙烯原料。企業(yè)另有20萬噸/年環(huán)氧丙烷聯(lián)產(chǎn)45萬噸/年苯乙烯（PO/SM）裝置計劃年內(nèi)投產(chǎn),。

　　50萬噸苯乙烯裝置穩(wěn)定運行：企業(yè)現(xiàn)有的50萬噸/年的苯乙烯裝置原計劃5月5日停車,，現(xiàn)檢修計劃延期，無確切檢修時間表,。目前苯乙烯裝置維持滿負荷運行,，日產(chǎn)1500噸左右，除供應(yīng)配套的下游ABS裝置之外,，月度外銷量在1.7萬噸左右,。

　　45萬噸苯乙烯新裝置計劃年內(nèi)投產(chǎn)：上游甲醇制烯烴裝置以及配套的PO/SM等裝置受到去年疫情的影響進展略顯緩慢，近期獲得了補充資金有意加快投產(chǎn)進程,。從裝置建設(shè)進度來看,，主體裝置建設(shè)接近完成，廠房拓建,、輔助樓,、輔助儲罐等環(huán)節(jié)仍在建設(shè)中。企業(yè)對于裝置開車在技術(shù)比較有信心,，技術(shù)團隊有相關(guān)開車經(jīng)驗,。PO/SM裝置所需的原料中，烯烴主要來自于上游MTO裝置,，純苯則需外采,。PO/SM裝置預(yù)計在10月可能會做開車嘗試，初期會通過外采原料采用倒開車的方式試車,，上游MTO裝置目前計劃11月投產(chǎn),。

　　ABS部分裝置計劃內(nèi)小修、維持零庫存操作：企業(yè)擁有ABS產(chǎn)能40萬噸,，通過技術(shù)改造等手段,，2020年企業(yè)的ABS產(chǎn)量達到46萬噸。ABS裝置往往兩年一大修,，一年一小修,。今年ABS裝置檢修兩條線分開進行，一條線受臨港變電器著火影響,，4月5日開始裝置開工降低至5成附近,，于4月22日重啟,；二線5月7日開始檢修，同樣是裝置負荷降至5成左右,，預(yù)計檢修15天左右,。此次ABS裝置檢修屬于小修，且采用輪檢,，對ABS市場以及苯乙烯市場的影響有限,。目前企業(yè)感知ABS貨源依然緊張，企業(yè)自去年以來始終是近乎零庫存操作,，下游客戶對于ABS貨源依然是排隊等貨階段,。為控制風險，企業(yè)目前預(yù)售接單周期在半個月左右,。

　　4.2,、苯乙烯生產(chǎn)商B

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)30萬噸的苯乙烯裝置于2020年11月投產(chǎn)，屬于非一體化苯乙烯生產(chǎn)裝置,，上游純苯原料主要來自于20萬噸/年的加氫苯裝置（加氫苯是通過周邊外采粗苯制得）,；上游乙烯原料則是全部外采，外采來源包括進口和國產(chǎn),，進口主要來自于日本,，從錦州港車運拉汽運到工廠。

　　苯乙烯裝置目前滿負荷生產(chǎn)：受環(huán)保影響,，企業(yè)的苯乙烯裝置4月5日停車檢修,，直至4月下旬恢復開車，目前滿負荷運行,。在4月停車期間,，企業(yè)跟下游商議合約貨延遲交付，所以裝置恢復初期以發(fā)送合約訂單為主,，5月上旬能夠流入市場的商品化貨源并不多。

　　苯乙烯長約銷售比例達6至7成：苯乙烯銷售采用長約與現(xiàn)貨銷售相結(jié)合的模式,，長約銷售比例約為6至7成,。銷售主要是通過汽運發(fā)往華北、東北區(qū)域,，也會通過天津港向華東發(fā)船,。

　　苯乙烯庫存處于低位：廠區(qū)內(nèi)罐容空間較大，常態(tài)有2個1萬立的罐容,，可以儲存企業(yè)20天的產(chǎn)量,。由于4月裝置檢修以及復產(chǎn)后補交合約貨等因素，目前庫存處于低位,。

　　唐山區(qū)域的環(huán)保安檢現(xiàn)狀：,，焦化行業(yè)壓減產(chǎn)能將限制粗苯以及加氫苯的供應(yīng)增長,。近年來唐山地區(qū)的焦化廠從市區(qū)向沿海轉(zhuǎn)移，企業(yè)直觀感知唐山地區(qū)環(huán)保持續(xù)高壓,，環(huán)保檢查可能常態(tài)化,。

　　有關(guān)苯乙烯裝置的開停車成本：一般苯乙烯裝置的一開一停至少需要耗費一周的時間，開停車成本較高,，并且會涉及到銷售計劃變更等問題,，由此開停車較為謹慎。

　　有關(guān)加氫苯生產(chǎn)的苯乙烯品質(zhì)問題：據(jù)企業(yè)反饋,，應(yīng)用加氫苯所生產(chǎn)的苯乙烯,，與應(yīng)用石油苯生產(chǎn)的苯乙烯，在品質(zhì)上沒有差別,。

　　企業(yè)有苯乙烯擴能規(guī)劃：企業(yè)在園區(qū)內(nèi)有大量閑置土地,，二期45萬噸苯乙烯新裝置已在論證，后期如果EPS等下游裝置確定在周邊擴建,，企業(yè)很可能會啟動二期建設(shè),。

　　4.3、苯乙烯生產(chǎn)商C

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)是一家芳烴類石油化工加工企業(yè),。企業(yè)擁有50萬噸的連續(xù)重整裝置和年產(chǎn)能8萬噸的催化干氣制苯乙烯裝置,。重整裝置以外采石腦油為原料，主要產(chǎn)出純苯,、甲苯,、混合二甲苯、氫氣,、液化氣等,，其中，純苯產(chǎn)量比較小,，不足以完全自供苯乙烯裝置,，企業(yè)每月仍需外采1500-2000噸純苯（相當于30%-40%的純苯原料需外采）。公司所用的干氣需要外采,，通過管輸?shù)焦S,，工廠通過干氣制得的乙烯量取決于干氣供應(yīng)量以及乙烯含量，因此所產(chǎn)出的乙烯量有時也不足以完全自供苯乙烯裝置,，此時該工廠會少量外采乙烯補充,，或者直接外采乙苯制成苯乙烯。

　　苯乙烯產(chǎn)銷狀況：目前苯乙烯裝置基本滿負荷運行,。由于公司苯乙烯產(chǎn)能不大,，平時主要以現(xiàn)貨銷售為主。近期企業(yè)直觀感知下游工廠對高價貨源有抵觸情緒,。

　　目前苯乙烯庫存處于低位：企業(yè)擁有2個2千立方的苯乙烯儲罐,，目前苯乙烯庫存只有幾百噸,，基本是庫底。

　　有關(guān)苯乙烯裝置負荷的調(diào)節(jié)：由于企業(yè)會有部分的純苯和乙烯原料外采,，理論上企業(yè)會根據(jù)經(jīng)濟性調(diào)節(jié)苯乙烯裝置開工率,，但降負荷會帶來均攤成本的攀升。企業(yè)會根據(jù)純苯,、乙烯以及乙苯價格,，靈活調(diào)整原料采購以提升經(jīng)濟性。

　　計劃向產(chǎn)業(yè)鏈下游延申,，新建PS項企業(yè)有意向產(chǎn)業(yè)鏈下游延申,，在園區(qū)內(nèi)計劃新增10萬噸/年P(guān)S產(chǎn)能，目前已經(jīng)開始建設(shè),，預(yù)計明年投產(chǎn),。

　　4.4、下游PS工廠D

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)位于石油化工基地和北方重要陸海交通樞紐滄州,，該公司PS設(shè)計產(chǎn)能10萬噸/年,，一條透苯生產(chǎn)線，生產(chǎn)牌號為BS-525,。該套裝置于2018年9月投產(chǎn),，其產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，經(jīng)加工成型后可應(yīng)用于外墻保溫（擠塑板）,、辦公用品,、文具、家用電器,、光學顯示等領(lǐng)域,。

　　目前PS裝置停車檢修中：因設(shè)備調(diào)試以及環(huán)保因素，調(diào)研企業(yè)的10萬噸/年P(guān)S裝置于4月23日開始停車檢修,，檢修時間預(yù)計40天,。

　　目前沒有苯乙烯原料庫存和PS產(chǎn)成品庫存：企業(yè)擁有苯乙烯庫容1500噸（約合6-7天的原料用量），PS產(chǎn)成品庫容在5天以上,。由于裝置停車檢修中,，企業(yè)表示目前沒有苯乙烯原料庫存和PS產(chǎn)成品庫存。

　　4.5,、下游PS工廠E

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)的一期工程于2011年11月建成投產(chǎn)，年產(chǎn)14萬噸聚苯乙烯,，兩條透苯生產(chǎn)線,，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)能7萬噸左右，生產(chǎn)牌號為133N,。企業(yè)在園區(qū)內(nèi)還有年產(chǎn)能8萬噸的BOPS（雙向拉伸聚苯乙烯）裝置,，可以部分消耗公司所產(chǎn)的PS產(chǎn)品,。

　　苯乙烯裝置運行情況：公司的14萬噸/年的PS裝置自4月20日開始停1條透苯生產(chǎn)線，目前僅留有1條透苯線正常開車,。自4月下旬以來透苯持續(xù)處于虧損狀態(tài),，調(diào)研企業(yè)之所以維持1條生產(chǎn)線開車，主要是為了其下游BOPS裝置提供原料,，后期等待PS行業(yè)盈利修復以及下游訂單轉(zhuǎn)暖之后企業(yè)才會考慮重啟停產(chǎn)的生產(chǎn)線,。

　　產(chǎn)成品PS的銷售情況：企業(yè)的PS產(chǎn)品銷售采用工廠直銷與貿(mào)易商分銷相結(jié)合的方式，其中,，直接對接工廠的比例更大,。銷售區(qū)域涵蓋華北、華東與華南,，華北地區(qū)主要終端是應(yīng)用在外墻保溫領(lǐng)域,。

　　苯乙烯罐容充裕：企業(yè)擁有4個一萬立的苯乙烯罐容，罐容空間非常充裕,，在上游面臨脹庫壓力時可以轉(zhuǎn)移苯乙烯貨源至工廠庫區(qū),，但最終也只是供自己工廠慢慢消化，并不能從庫區(qū)再外售扮演商業(yè)倉儲的角色,。

　　產(chǎn)成品PS庫存處于低位：目前企業(yè)一條生產(chǎn)線停車,，另一條生產(chǎn)線自供下游裝置為主，外銷量非常有限,，目前倉庫內(nèi)的PS產(chǎn)成品庫存處于較低水平,。

　　短期內(nèi)不會啟動二期PS建設(shè)項天津地區(qū)在環(huán)保安監(jiān)等方面要求嚴格，企業(yè)雖有二期建設(shè)規(guī)劃,，但各項審批尚未通過,，短期內(nèi)不會啟動二期項目建設(shè)。

　　4.6,、下游EPS工廠F

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)屬于某EPS生產(chǎn)集團旗下,，天津工廠的EPS有效產(chǎn)能為35萬噸/年，共5條生產(chǎn)線,，主要生產(chǎn)快速料,、輕料、阻燃料等,。

　　關(guān)于EPS裝置的開停車：由于EPS裝置是間歇式生產(chǎn)工藝,，一般EPS工廠沒有固定的檢修計劃，可以隨時開停車,，開停車成本也不高,，不過企業(yè)會考慮客戶穩(wěn)定性等問題。

　　EPS應(yīng)用領(lǐng)域：企業(yè)感知以前北方區(qū)域EPS在建材和包裝上的需求占比為7比3,，近年來建材與包裝需求的占比達到五比五,，未來包裝需求的應(yīng)用比例可能進一步提升,。對于調(diào)研企業(yè)而言，建材與包裝需求的占比已經(jīng)接近達到7比3,。據(jù)企業(yè)了解,，北方、云南等更多地區(qū)應(yīng)用EPS材料作為蔬菜包裝,，同時外墻保溫材料厚度的增加等因素也支撐了EPS需求的增長,。

　　五一節(jié)后EPS銷售有脈沖式轉(zhuǎn)暖：企業(yè)直觀感知五一假期剛回來的兩天，出現(xiàn)了脈沖式接單量較大的情形,，企業(yè)推斷是下游的剛需補庫,。

　　4.7、下游EPS工廠G

　　企業(yè)基本情況：調(diào)研企業(yè)的EPS有效產(chǎn)能為12萬噸/年,，主要生產(chǎn)普通料,、阻燃料、懸浮法石墨料,、擠出法石墨料為主,。

　　目前裝置接近滿負荷運行：企業(yè)的EPS裝置曾于4月下旬停車檢修一周左右，目前裝置基本滿負荷運行,，從側(cè)面反應(yīng)出節(jié)后訂單尚可,。

　　現(xiàn)階段原料庫存基本與訂單匹配：企業(yè)會根據(jù)不同的市場情形采取不同的應(yīng)對方法，現(xiàn)階段原料庫存不多,，基本與接到的EPS訂單相匹配,。

　　EPS產(chǎn)成品庫存處于同比偏低水平：企業(yè)正常年份的產(chǎn)成品庫存一般在2000噸左右，今年將常態(tài)產(chǎn)成品庫存調(diào)低至1000噸左右,。

　　4.8,、下游UPR工廠H

　　企業(yè)基本情況：公司所在集團共有80萬噸/年苯乙烯產(chǎn)能和56萬噸UPR產(chǎn)能（包含規(guī)劃中的產(chǎn)能），本次調(diào)研的天津工廠共規(guī)劃18萬噸UPR產(chǎn)能,，一期建設(shè)產(chǎn)能9萬噸/年,，于2020年9月一次性試車成功。

　　有關(guān)UPR裝置的開停車問題：UPR裝置屬于間歇式生產(chǎn)工藝,，開停車方便,。一般UPR工廠的實際年度產(chǎn)量達不到設(shè)計產(chǎn)能，主要在于UPR工廠一般根據(jù)旺季時開滿時的產(chǎn)能定義設(shè)計產(chǎn)能,，在需求淡季UPR工廠普遍開工不足,。此外，UPR行業(yè)有產(chǎn)能過剩的問題,，所以工廠的開工率達到60%-80%已經(jīng)算是較高水平,。

　　有關(guān)UPR終端需求和淡旺季：UPR樹脂屬于熱固性塑料，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括廚房、衛(wèi)生間的人造石臺面,，應(yīng)用在管道、儲罐,、汽車等領(lǐng)域的玻璃鋼,，以及工藝品、紐扣等,。根據(jù)企業(yè)經(jīng)驗,，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，室內(nèi)與室外施工更方便,，因此一般5-11月為UPR行業(yè)的需求旺季,。

　　UPR原料采購的長約占比較低：由于UPR工廠會根據(jù)訂單靈活調(diào)整開工率，從而導致對苯乙烯等原料的采購量可能并不穩(wěn)定,，所以一般跟上游簽訂長約的比例較低,，還是跟貿(mào)易商拿貨比較多。跟貿(mào)易商拿貨相對自由靈活,，且不用提前打款,。

　　UPR行業(yè)的原料價格傳導情況：間歇式生產(chǎn)工藝允許企業(yè)可以靈活調(diào)整開工，UPR工廠又一般以銷定產(chǎn),，產(chǎn)成品定價也會根據(jù)原材料價格波動及時做調(diào)整,，所以在UPR環(huán)節(jié)，苯乙烯等原料價格可以向下傳導,，但企業(yè)直觀感知下游向終端的進一步傳導面臨阻力,，如管道、儲罐等周期較長的工程訂單面臨成本壓力,，明顯放緩了采購進程,。

　　4.9、下游保溫材料加工企業(yè)I

　　企業(yè)基本情況：公司主要生產(chǎn)外墻保溫材料,，生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品包括擠塑板,、EPS聚苯板以及巖棉等，可以說涵蓋了各類外墻保溫材料,。目前企業(yè)的EPS年采購量為5000多噸,，PS年采購量為8000多噸。

　　外墻保溫材料應(yīng)用上的異同：企業(yè)經(jīng)營的巖棉,、阻燃擠塑板以及EPS聚苯板都屬于外墻保溫材料,，3個產(chǎn)品不分主次，在性能和具體應(yīng)用領(lǐng)域上有所差異,。以天津市政策為例,，30層以下建筑可以應(yīng)用EPS聚苯板，30層以上則需要應(yīng)用巖棉板，地面,、屋頂以及地基以下回填等則一般用擠塑板,。相對而言，巖棉阻燃性能最穩(wěn)定,，但其施工難度較大,，并且生產(chǎn)過程中涉及到高能耗高污染問題；XPS擠塑板具有較強的抗沖擊性,，但其阻燃的穩(wěn)定性有欠缺,；EPS聚苯板的優(yōu)勢在于綜合性價比較高。外墻保溫材料的使用歸根結(jié)底與房地產(chǎn)建筑業(yè)密切相關(guān),，一方面與建筑面積相關(guān),，另一方面也需關(guān)注到，隨著節(jié)能標準的提升,，單位建筑面積的外墻保溫材料用量在提升,。

　　再生EPS對GPPS新料的替代：在擠塑板領(lǐng)域，去年同期新料價格普遍較低,，GPPS對再生EPS有替代（新料與再生料價差收窄至1000元/噸以內(nèi)時,，企業(yè)會更傾向于選用新料），今年新料價格強勢上漲,，邊際上再生EPS對GPPS新料出現(xiàn)了替代,。

　　企業(yè)對終端需求的感知：從企業(yè)接單情況來看，3月需求較為火爆,，4月次之,，五一回歸之后訂單與開工都有所提升，企業(yè)直觀感覺是下游需求的脈沖式釋放,，畢竟工程項目的施工進程拖不起了,。

　　4.10、EPS下游保溫材料加工企業(yè)J

　　企業(yè)基本情況：公司主要生產(chǎn)經(jīng)營石墨級可發(fā)性聚苯乙烯,，在建筑節(jié)能領(lǐng)域深耕多年,。近年來隨著政策層面對建筑節(jié)能的要求提升，石墨級可發(fā)性聚苯乙烯贏得了更大的市場空間,，尤其是在被動房領(lǐng)域具有優(yōu)勢,。該調(diào)研企業(yè)日度消耗EPS約為25-30噸，EPS年消耗量在1萬噸左右,。

　　有關(guān)被動房：被動房屋是采用節(jié)能技術(shù)使其供熱（制冷）需要極少的能量,，減少使用化石能源，充分利用室內(nèi)的生活熱量和可再生能源,，并合理利用自然條件,，實現(xiàn)舒適的健康居住環(huán)境,，被稱作能量效益最佳房屋。近年來政策層面有意推斷被動房示范項目,，部分地方政府給出了直接補貼,、放寬容積率限制等鼓勵措施。

　　企業(yè)對終端需求的感知：今年雄安新區(qū)的建設(shè)如火如荼,，石墨級可發(fā)性聚苯乙烯的終端需求受到帶動,，但企業(yè)直觀感知下游工程項目對高價原料有抵觸情緒。由于外墻保溫項目的工期一般在90至120天,，前期簽訂的工程訂單面臨大宗原材料普遍上漲的壓力。

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　　風險提示

　　此次調(diào)研走訪對象主要是華北地區(qū)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),，雖然我們盡量考慮了區(qū)域間差異,，但不排除調(diào)研結(jié)論可能因樣本過少而有所偏差的情況。

　　報告作者

　　杜彩鳳      資深分析師（能源化工）

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